下半年全球經(jīng)濟增速或將進一步放緩，權益資產(chǎn)配置迎春天

2023年下半年全球經(jīng)濟如何發(fā)展？市場如何演繹？投資者資產(chǎn)配置如何布局？

8月5日，在2023恒昌高端財富論壇上發(fā)布的《2023下半年宏觀經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》（下稱《指引》）指出， 2023年下半年全球經(jīng)濟增速或將進一步放緩，而中國作為世界經(jīng)濟的重要驅動力之一，穩(wěn)健回升的復蘇表現(xiàn)則為世界經(jīng)濟增添了一抹亮色。

中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經(jīng)濟研究室學術顧問宗良認為，2023年下半年，中國經(jīng)濟恢復將更多依賴內需，政策有望加碼呵護經(jīng)濟，更多穩(wěn)增長、樹信心的具體措施將會出臺，預計全年GDP增長5.4%左右。

從資產(chǎn)配置角度觀察，宗良指出，中國經(jīng)濟轉向高質量發(fā)展階段，各種“超級力量”正在重塑經(jīng)濟未來。例如，科技自強自立、低碳化轉型、人口結構變化等將帶來投資新機遇，硬科技、新能源、數(shù)字化轉型、創(chuàng)新醫(yī)療等行業(yè)未來發(fā)展和投資空間巨大。從資產(chǎn)類別而言，伴隨著經(jīng)濟動能轉換，股權投資、二級市場投資等金融資產(chǎn)將是資產(chǎn)配置的大趨勢。

全球經(jīng)濟進一步放緩 中國經(jīng)濟復蘇韌性強

2023年上半年，世界百年未有之大變局繼續(xù)演進，“全球通脹居高難下、烏克蘭危機持續(xù)、全球化逆流涌動”深刻影響了全球經(jīng)濟格局。不同經(jīng)濟體、行業(yè)復蘇“冷熱不均”，經(jīng)濟下行壓力有所增大。《指引》預計，2023年下半年全球經(jīng)濟將進一步放緩，預計三季度同比增速為1.9%，較二季度下降0.5個百分點。受益于上半年經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期，預計全年經(jīng)濟增速將達到2.1%，較之前預期上調0.1個百分點。

從各經(jīng)濟體來看，美國經(jīng)濟相對歐洲更具韌性?！吨敢贩治稣J為，2023年下半年，美國核心通脹將緩慢回落（但距離2%的通脹目標尚有一段距離），美聯(lián)儲仍會繼續(xù)加息縮表。疊加勞動力市場降溫、部分中小銀行或收緊信貸標準等因素將影響美國消費者信心和企業(yè)投資支出。支撐因素則來自消費仍具有一定韌性、服務業(yè)勞動力供給或持續(xù)短缺、全球供應鏈壓力緩解等。總體上，2023年下半年美國經(jīng)濟或呈現(xiàn)軟著陸或溫和衰退情形，預計全年經(jīng)濟增長1.0%左右。

由于歐央行緊縮貨幣政策比美聯(lián)儲更晚、能源對外依賴度更大，因此，歐元區(qū)面臨比美國更大的通脹壓力，通脹水平下行幅度更小、進程更慢?！吨敢氛J為，2023年下半年歐央行將繼續(xù)加息以抗擊通脹，盡管能源價格回落、供應瓶頸緩解以及財政政策對企業(yè)和居民的支持有助于經(jīng)濟復蘇，但在通脹高企、烏克蘭危機、高利率背景下，未來歐洲經(jīng)濟增長前景脆弱，面臨很多不利因素。尤其是，作為歐元區(qū)經(jīng)濟“火車頭”的德國仍缺乏復蘇動力，也將拖累歐洲經(jīng)濟。且可以預見，德國將在相當長的時間內面臨能源短缺、制造業(yè)成本高企、出口相對優(yōu)勢下降、供應鏈受擾、勞動力不足等挑戰(zhàn)。

對于中國經(jīng)濟而言，一系列“穩(wěn)增長”政策將提振市場信心，中國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力將被激發(fā)，基本面長期向好趨勢確定。《指引》表示，2023年下半年，全球經(jīng)濟增速放緩壓力加大，中國出口增長面臨壓力，中國經(jīng)濟恢復將更多依賴內需。

《指引》還指出，隨著經(jīng)濟持續(xù)修復以及宏觀政策進一步發(fā)力，消費方面有望延續(xù)復蘇態(tài)勢，而投資將保持平穩(wěn)增長?？紤]到疫情影響下的“疤痕效應”，居民消費能力和消費意愿的回升仍需時間?；ㄍ顿Y仍是當前恢復經(jīng)濟和擴大內需的重要抓手，有望保持較快增長；制造業(yè)投資增速將放緩，但高技術和裝備制造業(yè)投資仍將是重要支撐；房地產(chǎn)投資仍將處于負增長區(qū)間。外需方面，全球經(jīng)濟增速放緩壓力增大，中國出口增長面臨一定壓力。總體上，預計中國全年GDP增長在5.4%左右，能夠實現(xiàn)5%左右的增長目標。

經(jīng)濟動能換擋 權益資產(chǎn)配置迎來“春天”

2023年下半年市場如何演繹？投資者資產(chǎn)配置如何布局？《指引》指出，全球經(jīng)濟下行風險進一步增大，全球貨幣周期逐漸迎來拐點。中國經(jīng)濟增長動能有望增強，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健寬松基調。在此背景下，全球大類資產(chǎn)走勢也將呈現(xiàn)明顯變化。

股市方面，《指引》認為，2023年下半年，主要經(jīng)濟體貨幣政策緊縮步伐放緩或停止，全球流動性面臨拐點，全球股市短期內仍將處于上行通道。但全球不確定性和低增長前景仍存，股市上行動力不足，或將維持震蕩格局。A股則受經(jīng)濟持續(xù)恢復程度、貨幣環(huán)境延續(xù)寬松以及外部因素擾動減弱等因素影響，維持震蕩態(tài)勢，但結構性機遇猶存。

宗良表示：“7月政治局會議首次提及‘要活躍資本市場，提振投資者信心’，有助于提振資本市場信心。股權投資、二級市場投資等金融資產(chǎn)將成為資產(chǎn)配置基本趨勢?！?/p>

債券市場走勢將主要受經(jīng)濟恢復程度、貨幣政策預期等因素共同影響?！吨敢奉A計，2023年下半年，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策處于緊縮周期尾聲，但不會開啟新一輪寬松周期，全球利率中樞仍將保持高位。美國國債收益率或呈現(xiàn)小幅抬升趨勢，中國國債收益率或將低位運行。2023年上半年實體經(jīng)濟恢復不及預期，政策將持續(xù)發(fā)力，流動性將保持合理充裕，從而帶動債券收益率維持低位。

大宗商品價格仍面臨多空力量的博弈。一方面，全球經(jīng)濟下行壓力增大，全球需求或將進一步放緩；另一方面，隨著通脹壓力逐漸緩解，全球貨幣政策緊縮步伐將放慢甚至停止。2023年下半年，不同大宗商品價格走勢將會出現(xiàn)顯著分化。

外匯市場方面，《指引》表示，美聯(lián)儲加息節(jié)奏直接影響美元指數(shù)的走向：一方面，美聯(lián)儲緊縮貨幣周期已處于尾聲，美元指數(shù)上行空間有限；另一方面，美國核心通脹仍然頑固，且與2%的通脹目標仍有一段距離，下半年降息可能性不大。綜合而言，預計2023年下半年美元指數(shù)將在100-105區(qū)間震蕩。人民幣匯率方面，隨著美聯(lián)儲緊縮貨幣政策步伐放緩，人民幣貶值壓力減小。同時，國內經(jīng)濟基本面好轉對人民幣形成支撐，預計人民幣匯率將在波動中回升。

政策東風激發(fā)私募股權市場活力 “三輪驅動”科技創(chuàng)新

2023年上半年，中國經(jīng)濟總體回升向好，高質量發(fā)展扎實推進，疊加境內外資本市場政策同時發(fā)力，私募股權市場穩(wěn)健發(fā)展。與此同時，私募基金行業(yè)首部行政法規(guī)——《私募投資基金監(jiān)督管理條例》發(fā)布支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，全面注冊制實施也為私募股權行業(yè)的良性發(fā)展提供了沃土。

在經(jīng)濟高質量發(fā)展目標引領下，亟待資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)?！吨敢氛J為，近年來，私募股權和創(chuàng)投機構作為直接融資的重要渠道、創(chuàng)新資本形成的重要載體，在賦能科技創(chuàng)新、助力新舊動能轉換實現(xiàn)經(jīng)濟高質量發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用?？萍甲詮娮粤ⅰ⒌吞蓟D型、人口結構變化等將帶來新的投資機遇，投資者可重點關注硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療“三輪驅動”為代表的科創(chuàng)賽道的投資機會。

硬科技方面，《指引》認為，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是現(xiàn)代化國家的物質支撐，是實現(xiàn)經(jīng)濟現(xiàn)代化的重要標志，中國高度重視制造業(yè)轉型升級，并深入實施制造強國戰(zhàn)略，增強制造業(yè)核心競爭力。尤其2023年以來，ChatGPT橫空出世引發(fā)新一輪的科技創(chuàng)新浪潮，預計在政策的積極引導下，以高端制造、半導體芯片、數(shù)字經(jīng)濟、專精特新等為代表的硬科技賽道將投資向好。

近年來，中國積極支持新能源相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展，綠色低碳轉型步伐加快?！吨敢繁硎荆履茉匆殉蔀槲覈娜騼?yōu)勢產(chǎn)業(yè)，以光伏、風電、氫能、儲能、鋰電為代表的中國新能源市場發(fā)展向好，將獲得資本市場的持續(xù)青睞。此外，新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車是大勢所趨，也是我國實現(xiàn)彎道超車的必由之路。

今年以來，我國不斷鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，持續(xù)推進支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展的政策措施。上半年，新能源汽車生產(chǎn)和出口實現(xiàn)大幅增長，市場競爭力穩(wěn)步增強，投資收益增加，行業(yè)優(yōu)勢凸顯。預計2023年下半年該產(chǎn)業(yè)的乘用車、零部件、能源金屬、電池、光伏設備等細分板塊仍將延續(xù)高景氣。

“健康中國”戰(zhàn)略明確指出，到2030年，健康服務業(yè)總規(guī)模將達到16萬億元?！吨敢繁硎?，新冠疫情促使國民健康意識提升，許多人從被動接受治療轉為主動進行健康管理，醫(yī)療健康市場前景廣闊。隨著醫(yī)療改革深入以及醫(yī)療健康市場的迅速開展，醫(yī)療健康行業(yè)將保持高速成長。同時，依托于大數(shù)據(jù)、5G、物聯(lián)網(wǎng)、AR/VR等數(shù)字技術的進步，創(chuàng)新醫(yī)療越來越多的應用場景正在落地，預計未來創(chuàng)新醫(yī)療將保持高速成長。未來，圍繞國產(chǎn)自主化、國際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢賽道的創(chuàng)新企業(yè)有望成為行業(yè)“隱形冠軍”。