2024上半年資產(chǎn)配置策略指引兩大看點

中國銀行首席研究員、世界金融論壇高級研究員、跨境金融50人論壇學(xué)術(shù)委員會秘書長、2022及2023年銀行業(yè)引領(lǐng)型新聞宣傳專家宗良博士指導(dǎo)發(fā)布。這是自2018年以來發(fā)布的第12份《指引》，兩大看點帶您秒懂政策趨勢、把握產(chǎn)業(yè)投資先機(jī)。

看點一，回顧2023全球市場

全球經(jīng)濟(jì)：低速調(diào)整，冷熱不一

（1）全球經(jīng)濟(jì)增長動力持續(xù)回落：2023年，受地緣政治沖突、高通脹、貨幣政策緊縮等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

（2）美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率上升：2023年，美國經(jīng)濟(jì)增長2．5％，高于預(yù)期。超預(yù)期寬財政政策疊加，美元市場流動性仍相對充裕，經(jīng)濟(jì)軟著陸概率上升。

（3）中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢：受外部需求減弱，內(nèi)部有效需求不足等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，新發(fā)展動能逐漸形成。

（4）歐洲經(jīng)濟(jì)活動趨于停滯：在歐洲央行收緊貨幣政策、通脹高企抑制消費能力、出口疲軟等多重因素影響下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長乏力。

國際產(chǎn)業(yè)鏈：技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈重塑

（1）人工智能引領(lǐng)新一輪產(chǎn)業(yè)：以生成式AI為代表，2023年，人工智能技術(shù)快速迭代突破，引領(lǐng)新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新快速發(fā)展。

（2）全球產(chǎn)業(yè)鏈正加速重構(gòu)：美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過加大補貼和加征進(jìn)口關(guān)稅，謀求制造業(yè)回流，以及市場邊際擴(kuò)張，帶動全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。

資本市場：波動加劇，資產(chǎn)估值重塑

（1）全球股市波動加大：受美元利率預(yù)期影響，海外股市全年整體呈“N”型走勢；同期，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)性問題影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程曲折，全年A股震蕩下行。

（2）全球債券市場表現(xiàn)分化：經(jīng)濟(jì)周期的差異導(dǎo)致債市表現(xiàn)不同；中國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，債市走牛；美國經(jīng)濟(jì)降通脹，市場由過熱向均衡過渡，債市趨于收緊。

（3）人民幣匯率指數(shù)走出“N”形走勢：人民幣匯率指數(shù)全年下跌1．26％，其中，一季度上漲，二季度下跌，三、四季度均上漲，呈“N”形走勢。

（4）國際大宗商品先跌后漲：2023年，全球大宗商品價格寬幅震蕩。上半年，大宗商品價格指數(shù)跌幅超6％；下半年，地緣沖突疊加市場預(yù)期向好，全球大宗商品價格觸底回升。

看點二，展望2024上半年市場行情

宏觀經(jīng)濟(jì)：“減速＋分化”或成關(guān)鍵詞

（1）美國經(jīng)濟(jì)大概率“軟著陸”：美聯(lián)儲加息周期已近尾聲，美國經(jīng)濟(jì)大概率將從目前的需求過熱逐漸向供需平衡過渡，經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“軟著陸”。

（2）中國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和復(fù)蘇：國內(nèi)貨幣、財政政策預(yù)期向好，市場流動性保持合理充裕，經(jīng)濟(jì)景氣度不斷回升，2024年有望完成5％的年度增長目標(biāo)。

（3）歐洲經(jīng)濟(jì)或進(jìn)一步走弱：鑒于美元利率仍將保持一段時間高位，歐洲經(jīng)濟(jì)增長疲軟勢頭仍將持續(xù)到2024年上半年，此后經(jīng)濟(jì)活動有望逐步復(fù)蘇。

資產(chǎn)走勢研判：A股具備走好經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

（1）股市：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，將支撐A股市場上行。同時，經(jīng)歷2023年下半年市值調(diào)整，A股估值處于底部區(qū)域，具備投資比較優(yōu)勢。

（2）理財產(chǎn)品：近兩年理財產(chǎn)品凈值經(jīng)歷了多輪波動，投資者對穩(wěn)定凈值波動的要求更高，投資風(fēng)格趨向保守，穩(wěn)估值理財產(chǎn)品需求旺盛。

（3）房地產(chǎn)：房地產(chǎn)銷售與投資有望邊際改善，但整體規(guī)模預(yù)計仍將持續(xù)在低位運行。

（4）黃金：受歐美貨幣政策轉(zhuǎn)向、美元指數(shù)走弱，以及黃金在全球貿(mào)易中信用標(biāo)尺功能突顯等因素影響，2024年黃金價格上漲方向確定性強(qiáng)。

（5）人民幣匯率：隨著美元加息周期趨于結(jié)束，中美利差有望縮小，疊加中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計2024年人民幣匯率將企穩(wěn)回升。

私募股權(quán)：五箭齊發(fā)賦能新質(zhì)生產(chǎn)力

政府工作報告提出開展“人工智能＋”行動，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)，提升醫(yī)療服務(wù)水平，大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。順應(yīng)政策指向，重點關(guān)注人工智能、硬科技、新能源、醫(yī)療康養(yǎng)、軍民融合五大黃金賽道。

（1）人工智能：隨著ChatGPT、Sora等生成式AI技術(shù)的快速發(fā)展，全國兩會提出開展“人工智能＋”行動，新的一年以AI大模型為核心，人工智能與相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合將進(jìn)一步加深，推進(jìn)業(yè)務(wù)形態(tài)、生產(chǎn)效率的轉(zhuǎn)型與升級。

（2）硬科技：因應(yīng)新一輪科技革命，構(gòu)建高端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，2024年，國家政策將進(jìn)一步向科技密集型產(chǎn)業(yè)傾斜。一些自主可控，國產(chǎn)替代領(lǐng)域高增長的龍頭企業(yè)等都是資本重點關(guān)注標(biāo)的。

（3）新能源：“雙碳”目標(biāo)指引下，國內(nèi)已經(jīng)在風(fēng)氫光儲多個領(lǐng)域積累了較明顯的技術(shù)優(yōu)勢，并成為“一帶一路”等新型國際合作的重要內(nèi)容。

（4）醫(yī)療康養(yǎng)：人口老齡化的不斷加深，以及公眾對健康關(guān)注度不斷提升，近年來，國內(nèi)醫(yī)療康養(yǎng)領(lǐng)域的投資保持較快增長態(tài)勢。其中，創(chuàng)新醫(yī)藥、醫(yī)療健康器械，以及場景化智能醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域更是資本關(guān)注的焦點。

（5）軍民融合：一些軍民融合性質(zhì)明顯的產(chǎn)業(yè)，如商用航天、碳纖維材料等，市場潛力大，存在一定的準(zhǔn)入門檻，適合長期價值投資。